“隨機(jī)漫步”（random walk）一詞最早出現(xiàn)在1905年的《自然》雜志上。它是指這樣一種現(xiàn)象：如果將一個(gè)醉漢置于荒郊野外，之后又須將他找回來(lái)，那么從醉漢最初所在的地點(diǎn)找起最好，因?yàn)樵摰攸c(diǎn)是醉漢未來(lái)位置的最佳估計(jì)。但一直到1953年，統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kendall的論文才引起人們對(duì)隨機(jī)漫步理論的普遍關(guān)注。而對(duì)近代股票市場(chǎng)價(jià)格研究真正起推動(dòng)作用的是Roberts和Osberne在1959年先后發(fā)表的兩篇研究報(bào)告。Roberts發(fā)現(xiàn)：從“累積隨機(jī)數(shù)表”中隨機(jī)抽取一系列數(shù)字，其呈現(xiàn)的形態(tài)和前后數(shù)字之間的差異和股價(jià)時(shí)間序列非常相像。而Osberne則發(fā)現(xiàn)，股價(jià)波動(dòng)符合物理學(xué)上的布朗運(yùn)動(dòng)。

上述發(fā)現(xiàn)使學(xué)者們感到了困惑和迷惘，因?yàn)檫@似乎表明證券市場(chǎng)成了無(wú)序運(yùn)行的非理性市場(chǎng)，沒(méi)有任何的邏輯和理性可言。面對(duì)上述矛盾和問(wèn)題，學(xué)者們進(jìn)行了更深入的研究，并逐步形成了一致的看法和結(jié)論：股票價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)體現(xiàn)的正是一個(gè)功能良好、信息有效的市場(chǎng)，而不是一個(gè)無(wú)序和非理性的市場(chǎng)—因?yàn)榧僭O(shè)股票價(jià)格的波動(dòng)真的有某種規(guī)律可循的話，人們就會(huì)利用這一規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的收益，從而賺取超額利潤(rùn)；如果人人都掌握了這一規(guī)律的話，規(guī)律的有效性就自然會(huì)消失。

在更廣泛的意義上，證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的典型范本。首先，股票是高度標(biāo)準(zhǔn)化的金融商品，其交易過(guò)程具有極高的連續(xù)性和活躍性；其次，符合上市條件和入市資格的股票供需雙方均能自由地進(jìn)入或退出市場(chǎng)，且投資者可以自由地進(jìn)出不同的行業(yè)和不同的公司，使得證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)要比一般市場(chǎng)激烈得多；再次，證券市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)源于眾多投資者的買(mǎi)賣(mài)委托流量，其價(jià)格形成機(jī)制具有高度的市場(chǎng)化。因此在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，與其他商品市場(chǎng)相比，規(guī)范的證券市場(chǎng)最接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制。

在高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，眾多理智而聰明的投資者競(jìng)相探尋有關(guān)信息，并對(duì)此做出迅速反應(yīng)，以求取超額利潤(rùn)。這種信息競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制可以有效消除信息壟斷租金，使股票價(jià)格充分反映所有相關(guān)信息，并隨信息流動(dòng)的隨機(jī)性而產(chǎn)生隨機(jī)的價(jià)格波動(dòng)。在這種情況下，每個(gè)投資者都只能獲得與風(fēng)險(xiǎn)相協(xié)調(diào)的平均收益。