養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點一周年：48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集規(guī)模超900億（1）

自2021年9月至今，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點已滿一周年。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，工銀理財、建信理財、農(nóng)銀理財、招銀理財、光大理財、中郵理財、中銀理財、交銀理財、貝萊德建信理財9家理財子公司共發(fā)行48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，累計認(rèn)購金額已超過900億元，產(chǎn)品類型以固收和混合類產(chǎn)品為主。此外，新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，目前已披露數(shù)據(jù)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品凈值均高于1。

中國銀保監(jiān)會副主席梁濤此前指出，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點總體開端良好，進展順利。

中信建投近日發(fā)布的研報分析，未來養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍將會繼續(xù)擴大，滿足更多人的養(yǎng)老金融需求。養(yǎng)老理財產(chǎn)品種類將會趨于多樣化，數(shù)量也將呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展的態(tài)勢，持續(xù)推動我國養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

9家機構(gòu)48只產(chǎn)品，工銀、建信理財領(lǐng)跑

截至目前，首批養(yǎng)老理財試點機構(gòu)的工銀理財、建信理財、光大理財、招銀理財發(fā)行數(shù)量分別達到11只、11只、10只、5只；第二批試點機構(gòu)中，農(nóng)銀理財、交銀理財、中銀理財、中郵理財已發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品分別為2只、3只、3只、2只。此外，獲批試點機構(gòu)中的兩家理財子公司信銀理財、興銀理財暫未發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品。

2021年12月6日，首批四款養(yǎng)老理財面向投資者銷售，2022年3月1日，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點正式由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”。養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點地區(qū)擴大至北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十地，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點機構(gòu)擴大至工銀理財、建信理財、交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、光大理財、招銀理財、興銀理財和信銀理財十家理財公司。

從產(chǎn)品規(guī)模上來看，首批試點的四家理財公司單家機構(gòu)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由100億元人民幣提高至500億元人民幣，而新增的試點理財公司則為100億元人民幣。至此，養(yǎng)老理財總募集上限從400億元大幅增加至2700億元。

首批試點機構(gòu)受益于單家募資規(guī)模上限上調(diào)，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均處于領(lǐng)先地位，招銀理財5只產(chǎn)品募集規(guī)模超260億元；建信理財11只產(chǎn)品募集規(guī)模超180億元；工銀理財11只產(chǎn)品募集規(guī)模超130億；光大理財募集規(guī)模超90億。試點擴圍后，第二批養(yǎng)老理財也不甘落后，農(nóng)銀理財2只產(chǎn)品提前完成募集，率先達到100億募集額度上限。

從產(chǎn)品類型來看，48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品中，風(fēng)險較低的36只固定收益類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，而混合類產(chǎn)品數(shù)量也逐漸增加到12只。

收益相對穩(wěn)健 已披露產(chǎn)品凈值均高于1

對于養(yǎng)老理財產(chǎn)品受到市場追捧的現(xiàn)狀，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向貝殼財經(jīng)記者解釋，相對于其他理財產(chǎn)品，養(yǎng)老理財產(chǎn)品需要體現(xiàn)“養(yǎng)老”屬性，理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置策略穩(wěn)健，收益相對穩(wěn)健，期限相對長，產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理、投資策略、信息披露等方面要求更為嚴(yán)格，且由于期限較長，收益相對會高一些。

貝殼財經(jīng)記者注意到，48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品中，共有37只產(chǎn)品顯示業(yè)績基準(zhǔn)，業(yè)績比較基準(zhǔn)下限最低為4%，上限最高達到10%。其中，業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.8%-8%的占到近一半，為17家；業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.5%-7.5%的為10家。

此外，48只理財產(chǎn)品中，已披露凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品凈值均高于1。其中，光大理財旗下的“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2027第1期”產(chǎn)品累計凈值最高，為1.0419。

貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計了工銀理財、建信理財、光大理財、招銀理財首批發(fā)行的4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品的凈值情況，截至9月19日，建信理財發(fā)行的“安享固收類封閉式養(yǎng)老理財產(chǎn)品2021年第1期”產(chǎn)品凈值相對最高，為1.0344；光大理財旗下的“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期”累計凈值相對最高，為1.0375。

養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點一年以來，各家機構(gòu)推出的養(yǎng)老理財產(chǎn)品頗受市場青睞，從趨勢看，養(yǎng)老理財產(chǎn)品市場發(fā)展前景大。周茂華指出，這主要是由于我國人口結(jié)構(gòu)逐步向老齡化社會轉(zhuǎn)變，相依催生養(yǎng)老理財產(chǎn)品需求；同時，我國投資者和資本市場不斷成熟，投資者對長期投資、長期收益、價值投資、獲取可持續(xù)穩(wěn)健回報的理念不斷普及等。

新一輪試點預(yù)計會有新生力量加入

去年以來，銀保監(jiān)會啟動養(yǎng)老產(chǎn)品試點，梁濤稱，下一步將在充分總結(jié)的基礎(chǔ)上，研究適時進一步擴大試點的范圍。

資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽向貝殼財經(jīng)記者表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點或?qū)⒗^續(xù)圍繞試點機構(gòu)和試點城市兩方面進行擴圍。

試點機構(gòu)方面，他預(yù)計，成立期較早的城商行理財公司（寧銀、杭銀、徽銀、南銀、蘇銀、青銀等）以及股份行理財公司（平安、華夏、廣發(fā)、浦發(fā)等）中會有機構(gòu)有望入圍。外資控股理財公司方面，預(yù)計也會有新生力量加入。

試點城市方面，寧銀理財、杭銀理財、徽銀理財、南銀理財、蘇銀理財?shù)容^早成立的城商行理財公司可能會有入圍機會。相對應(yīng)的寧波、杭州、合肥、南京等準(zhǔn)一線城市將會有可能也加入試點城市行列。

“至于試點規(guī)模是否會繼續(xù)擴容，要具體情況具體分析”，周毅欽指出，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，除了招銀理財（招商銀行）仍然保持強大而又持續(xù)的發(fā)行能力外，第二批的發(fā)行情況明顯受到了理財破凈因素影響，確實較首批四只產(chǎn)品要遜色不少。

近年來，機構(gòu)積極參與養(yǎng)老理財產(chǎn)品市場，可以預(yù)計未來市場競爭加劇。周茂華指出，機構(gòu)要獲得市場青睞，需要提升投研能力，增強資產(chǎn)配置能力，為投資者提供波動相對小、可持續(xù)、有競爭力的投資收益；同時，要提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力，豐富養(yǎng)老理財產(chǎn)品體系，滿足市場多元化養(yǎng)老理財投資需求。

周毅欽亦表示，目前發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，雖然業(yè)績整體比較穩(wěn)定，但是仍然普遍離業(yè)績比較基準(zhǔn)還有一定差距，各家理財公司后續(xù)還需加強大類資產(chǎn)配置能力，在保證凈值穩(wěn)定的前提下，盡力提升絕對收益。

新京報貝殼財經(jīng)記者 王雨晨 編輯 徐超 校對 柳寶慶

一年熱銷900億，養(yǎng)老理財能“養(yǎng)老”嗎？（2）

一年熱銷900億，養(yǎng)老理財能“養(yǎng)老”嗎？

已認(rèn)證帳號1 人贊同了該文章養(yǎng)老理財試點已滿一周年。2021年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，隨后在12月，工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財發(fā)布首批4款試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品。到今年2月，試點范圍進一步擴大，“四地四機構(gòu)”擴展至“十地十機構(gòu)”。

中國已正式進入老齡化社會，2020年全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，65歲以上人口已經(jīng)占到13.5％。與老齡化趨勢相對應(yīng)的是，養(yǎng)老金體系壓力和居民財富管理的需求加劇。以個人為主導(dǎo)的養(yǎng)老第三支柱地位逐漸凸顯，養(yǎng)老理財試點順勢而出。

從去年發(fā)行至今，試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不俗。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前9家理財子公司已發(fā)行48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，累計募集規(guī)模超900億元，在產(chǎn)品設(shè)計、費用收取等方面有明顯的養(yǎng)老及普惠特征。從業(yè)績表現(xiàn)來看，試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品也較為穩(wěn)健。

養(yǎng)老理財試點剛滿一年，就實現(xiàn)了從0到近900億元的進展，效果遠好于此前其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品的試點情況?！梆B(yǎng)老理財試點總體開端良好，進展順利，下一步將在充分總結(jié)的基礎(chǔ)上，研究適時進一步擴大試點的范圍?！?月30日，國家銀保監(jiān)會副主席梁濤表示。

養(yǎng)老理財產(chǎn)品不失為觀察養(yǎng)老體系變革及理財機構(gòu)能力的一個切口，在老齡化社會到來、人人為養(yǎng)老謀劃的當(dāng)下，商業(yè)養(yǎng)老金融的發(fā)展既是銀行及理財子公司的新業(yè)務(wù)機遇，也涉及千家萬戶養(yǎng)老投資者的切身利益。

養(yǎng)老理財認(rèn)購熱

今年9月，80后徐昕花20萬元買了一款試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品。她在北京工作，去年底關(guān)注到首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行，由于當(dāng)時北京并不屬于試點城市，她沒能買到。

從今年3月起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點地區(qū)擴大至北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十個城市，試點機構(gòu)也增加為工銀理財、招銀理財、光大理財、建信理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、中銀理財、交銀理財、興銀理財、信銀理財十家理財公司。

在多方對比、咨詢銀行客戶經(jīng)理后，徐昕在線下網(wǎng)點購買了一家股份行理財子公司的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。對徐昕來說，在經(jīng)歷了上半年資本市場的波動后，她更看重理財產(chǎn)品的穩(wěn)健性。她購買的是R2中低風(fēng)險等級、為期5年的封閉型凈值理財產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.5％~7.5％?！昂推渌碡敭a(chǎn)品相比，業(yè)績比較基準(zhǔn)高一些，而且有政策加持，是我選擇的主要原因?！?/p>

在政策支持、各銀行及理財子公司的積極態(tài)度下，養(yǎng)老理財試點進展迅速。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月9日，全市場已有48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品順利發(fā)售，涉及9家理財公司（信銀理財、興銀理財尚未發(fā)行)，累計募集規(guī)模約950億元。僅今年第三季度就有23只養(yǎng)老理財產(chǎn)品正式成立，合計募集金額超380億元。

43歲的林青從去年開始規(guī)劃養(yǎng)老，在購買了兩款養(yǎng)老保險后，她在今年又買了養(yǎng)老理財。她買的是R2等級、5年封閉期、業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.8％~8％的產(chǎn)品。由于該產(chǎn)品5年內(nèi)非特定情況不可贖回，她將手里的資金做了橫向調(diào)整，拿出5年內(nèi)不會動用的一筆錢用來購買養(yǎng)老理財。

“剛發(fā)行的時候都靠搶?！绷智嗾f，她長居深圳，有長期熟悉的客戶經(jīng)理告訴她試點城市擴大的消息，隨后搶到了當(dāng)?shù)氐谝慌碡敭a(chǎn)品。由于試點額度有限，這款產(chǎn)品發(fā)售當(dāng)天12點前就募集完成，身邊投資者的熱捧讓她一度糾結(jié)“是不是買少了”。

一名重慶地區(qū)郵儲銀行客戶經(jīng)理告訴《中國新聞周刊》，養(yǎng)老理財“比較火”，在重慶試點后，陸續(xù)有客戶前來咨詢，大多在50歲以上，偏好長期穩(wěn)健型理財。相比于普通凈值型理財，對試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品信任度更高，會將長期不用的資金用來配置養(yǎng)老理財。

從購買人群來看，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行脑?，截至今年一季度末?0歲至60歲投資者占比達28％，40歲至50歲投資者占比達27％，30歲至40歲投資者占比近20％，中老年人居多。

郵儲銀行理財子公司中郵理財在今年8月發(fā)布首只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，1天內(nèi)募集完成30億元。此后第二期發(fā)行20億元養(yǎng)老理財，也已提前募集完成。前述客戶經(jīng)理稱，目前第三期發(fā)行日期還未公布，但已有不少客戶希望預(yù)約。

各理財子公司養(yǎng)老理財產(chǎn)品銷售業(yè)績普遍不俗。工銀理財是首批養(yǎng)老理財試點機構(gòu)，2021年12月，工銀理財在武漢、成都兩地正式發(fā)布“頤享安泰”系列養(yǎng)老理財品牌后，首期募集規(guī)模即超30億元。截至9月中旬，工銀理財已面向十地試點發(fā)行11只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，獲得超8萬人次客戶認(rèn)購，募集規(guī)模超135億元。

光大理財也是首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點機構(gòu)，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，光大理財已發(fā)行了10只頤享陽光養(yǎng)老理財系列產(chǎn)品，募集規(guī)模超百億元，服務(wù)了近4萬名投資者。

相對穩(wěn)健，但不“保本保息”

在試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品之前，市面上早已出現(xiàn)養(yǎng)老主題的理財產(chǎn)品。光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰等人最近的研究稱，此前的養(yǎng)老主題理財與普通銀行理財相比并無實質(zhì)性區(qū)別，僅具備投資期限有所拉長、產(chǎn)品名稱具有“養(yǎng)老”字樣、風(fēng)險等級相對偏低等特點，距離真正實現(xiàn)養(yǎng)老功能所需的長期限、普惠性、標(biāo)準(zhǔn)化等要求，仍有較大差距。

相較之下，試點養(yǎng)老理財在產(chǎn)品設(shè)計、管理費率等方面有著養(yǎng)老及普惠特點。

在期限設(shè)計上，試點養(yǎng)老理財多為5年封閉期產(chǎn)品。作為唯一的一家外資養(yǎng)老理財試點機構(gòu)，貝萊德建信理財發(fā)行了1只產(chǎn)品，募集額度接近1.6億元，且這也是唯一一只期限長達10年的產(chǎn)品。除貝萊德建信理財外，光大理財還發(fā)行了一只6年期的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，其他所有產(chǎn)品則均為5年期，相比最長期限為3年期的普通理財產(chǎn)品，體現(xiàn)出長期性。

試點養(yǎng)老理財風(fēng)險普遍較低，目前發(fā)行的48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品中，僅2只產(chǎn)品為R3中高風(fēng)險，其余均為R2中低風(fēng)險。在資產(chǎn)配置上，普遍以固定收益類為主，權(quán)益類資產(chǎn)多在20％以下。理財子公司還設(shè)立了收益平滑基金、風(fēng)險準(zhǔn)備金等風(fēng)險管理措施。

此外，試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品多為1元起購，養(yǎng)老理財?shù)钠栈菪灾饕w現(xiàn)在費率上，整體來看，僅個別產(chǎn)品收取了銷售費、贖回費，托管費、固定管理費均低于普通理財產(chǎn)品。同時，為了滿足特殊情況下投資者的用款需求，產(chǎn)品均設(shè)置了特殊條款，因罹患重大疾病等并提供證明材料的，可申請?zhí)崆摆H回。

試點養(yǎng)老理財因其風(fēng)險較低、業(yè)績比較基準(zhǔn)較高而受到投資者歡迎，目前48款養(yǎng)老理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)大多在5％~8％之間，破凈率較低。不過，資管新規(guī)落地后，銀行理財不再保本保息，在多款養(yǎng)老理財產(chǎn)品的說明書上，也明確指出“業(yè)績比較基準(zhǔn)不代表產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實際收益，或管理人對本產(chǎn)品進行的收益承諾”。

徐昕買了一個月的養(yǎng)老理財產(chǎn)品目前僅有0.11％的收益率，盡管這只是短期內(nèi)的浮動，她仍然擔(dān)心五年后到期也達不到5.5％——業(yè)績比較基準(zhǔn)的下限。不過，她投資這款養(yǎng)老理財并不是出于養(yǎng)老目的，而是出于對政策型理財產(chǎn)品的看好，希望手里資金增值。

有業(yè)內(nèi)人士解釋，目前部分產(chǎn)品仍處于成立前期的建倉階段，再加上設(shè)置的業(yè)績比較基準(zhǔn)與普通理財產(chǎn)品相比偏高，因此短期內(nèi)可能出現(xiàn)收益率不達業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花提示，因養(yǎng)老理財產(chǎn)品的期限多數(shù)在5年及以上，封閉期較長，可能造成資金流動性不足，該類產(chǎn)品適合于無短期緊急資金需求的投資者。此外，雖然養(yǎng)老理財產(chǎn)品的風(fēng)險性普遍較其他理財產(chǎn)品更低，但其仍具有理財?shù)奶匦?，不保本，投資仍具有一定的風(fēng)險性，因此購買該類產(chǎn)品的投資者仍需對理財具有一定的了解，不可盲目投資。

今年全球資本市場出現(xiàn)震蕩，權(quán)益市場持續(xù)回調(diào)，債券市場也有波動，導(dǎo)致部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，在此背景下，理財子公司資產(chǎn)配置難度大，這對其是否能達到業(yè)績比較基準(zhǔn)提出了挑戰(zhàn)。近期，部分理財子公司也對發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)有所下調(diào)。

林青購買的養(yǎng)老理財產(chǎn)品半年來年化收益則達到了3.8％。梳理48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品可見，養(yǎng)老理財產(chǎn)品整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，截至目前，僅農(nóng)銀理財旗下兩款R2等級和招銀理財旗下一款R3等級的理財產(chǎn)品跌破凈值。多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于上半年銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)較大范圍破凈的現(xiàn)象，試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品表現(xiàn)更佳。

以光大理財披露的兩款試點養(yǎng)老理財為例，其在今年1月、2月相繼發(fā)行的兩款理財產(chǎn)品——頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2027第1期、橙2028第1期，二季度凈值增長率分別為1.97％、1.85%，存續(xù)期間凈值增長率分別為3.18％、2.33％。

工銀理財一位相關(guān)人士告訴《中國新聞周刊》，面對今年上半年復(fù)雜多變的市場環(huán)境，工銀理財制定的養(yǎng)老理財產(chǎn)品投資策略較為有效，凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)健，回撤控制較為良好。截至9月13日，成立滿3個月的3期產(chǎn)品凈值平均年化收益率為3.75％，平均回撤0.22％，產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)未出現(xiàn)破凈情況。

“理財業(yè)務(wù)發(fā)源于銀行體系，天然具有收益較為穩(wěn)健的屬性?！鞭r(nóng)銀理財董事長馬曙光此前接受媒體采訪時表示，“這與養(yǎng)老金融的定位不謀而合?！?/p>

財富行業(yè)研究員陳燕告訴《中國新聞周刊》，在資管新規(guī)落地之后，理財產(chǎn)品穩(wěn)健的根本在于投資策略本身，這一方面取決于投資標(biāo)的的選擇，另一方面是較長期限的設(shè)計。“投資標(biāo)的越穩(wěn)健，凈值波動越平穩(wěn)。養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要投資固定收益類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品相對穩(wěn)健。”陳燕說，“在期限設(shè)計上，越是短期的、頻繁交易的品種，收益率波動越明顯，對于財富管理者來說擇時也更困難，長期資產(chǎn)更有助于帶來跨越周期的穩(wěn)定增長?！?/p>

助力養(yǎng)老第三支柱

試點養(yǎng)老理財政策的出臺與老齡化社會加速、養(yǎng)老體系的變革關(guān)系密切。按照養(yǎng)老金的來源不同，中國的養(yǎng)老體系分為三大支柱：由政府主導(dǎo)的第一支柱公共養(yǎng)老金、企業(yè)主導(dǎo)的第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金和個人主導(dǎo)的第三支柱。

長期以來，中國的養(yǎng)老體系由第一支柱占主導(dǎo)，2020年年底覆蓋人數(shù)達到了9.98億人。不過，隨著老齡化社會的到來，第一支柱“獨大”的弊端逐漸顯現(xiàn)。大成基金首席經(jīng)濟學(xué)家姚余棟認(rèn)為，第一支柱替代率未來會逐漸降低，要達到目標(biāo)替代率，第二支柱覆蓋率較小，不足部分只有靠第三支柱來補。

中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用對《中國新聞周刊》解釋，老齡化社會的到來使得在職人員和退休人員都需要作出相應(yīng)的養(yǎng)老規(guī)劃。對于在職人員而言，未來職退比的下降使得未來養(yǎng)老金不能再完全指望現(xiàn)收現(xiàn)付的模式，而要加快發(fā)展積累型養(yǎng)老金。老齡化也意味著長壽，對于退休人員而言，也需要投資理財使現(xiàn)有資產(chǎn)保值。因此，所有人將來都有自我養(yǎng)老儲備的需求。

“養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，也是積極應(yīng)對人口老齡化的一種金融手段?！倍擞谜J(rèn)為，養(yǎng)老第三支柱包含有政策稅優(yōu)的個人養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，由于個人養(yǎng)老金受稅制影響，短期內(nèi)覆蓋面有限，商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的投資者則不限于納稅人，有望將第三支柱覆蓋面擴大、具有普惠性。

在國外，養(yǎng)老第三支柱有著長足發(fā)展。以美國為例，為應(yīng)對老齡化社會，美國個人養(yǎng)老金制度（IRA）于1974年建立，通過40余年積累，到2021年底，美國IRA計劃規(guī)模是13.9萬億，已經(jīng)占到養(yǎng)老金總資產(chǎn)的32.9％，其中投資于股票、債券等資產(chǎn)的比重占到46％，投資于共同基金的占比達到45％。董克用認(rèn)為，積累型養(yǎng)老金以其巨量規(guī)模，成為美國資本市場的壓艙石，對資本市場成長起了很大作用，同時也從資本市場獲得收益，使得養(yǎng)老金隨經(jīng)濟發(fā)展不斷增長。

今年4月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，個人養(yǎng)老金制度正式出爐，其中指出，個人養(yǎng)老金資金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等產(chǎn)品，首次將銀行理財納入第三支柱的投資范圍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這為銀行理財公司提供了通過商業(yè)銀行的渠道服務(wù)于廣大客戶群體的新入口。

董克用指出，相較于由宏觀政策驅(qū)動的個人養(yǎng)老金，商業(yè)養(yǎng)老金融是自下而上、由微觀市場主體驅(qū)動的，其潛力在于服務(wù)多樣、產(chǎn)品豐富、市場敏感、主體競爭。“如果銀證保為市場提供很好的產(chǎn)品，投資者感受到積累的好處，相應(yīng)地也會積極參與?！?/p>

目前，養(yǎng)老理財產(chǎn)品相比于其他理財產(chǎn)品采用了更低的管理費、銷售費，多為1月起購，有助于覆蓋最廣泛投資人群，部分產(chǎn)品還設(shè)置了零申購費、贖回費。在普惠之外，由于單一投資者只能選擇一個開戶行，要獲得投資者青睞，銀行及理財子公司的綜合服務(wù)能力也成為競爭的要點。

考驗銀行理財長期能力

“銀行理財產(chǎn)品高度同質(zhì)化，各銀行及其理財公司的競爭能力體現(xiàn)在品牌特色、產(chǎn)品體系、營銷體系上?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員余雅琴認(rèn)為，銀行及理財子應(yīng)確立戰(zhàn)略發(fā)展方向及差異化發(fā)展路線。

試點養(yǎng)老理財?shù)囊淮筇攸c在于其穩(wěn)健性。在制度設(shè)計上，養(yǎng)老理財產(chǎn)品均建立平滑基金、風(fēng)險準(zhǔn)備金等風(fēng)險管控機制。根據(jù)產(chǎn)品說明書，產(chǎn)品運作周期內(nèi)累計凈值增長率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)下限的，將收取一部分作為收益平滑基金。當(dāng)產(chǎn)品年化收益率低于業(yè)績比較基準(zhǔn)下限時，平滑基金將對產(chǎn)品進行回補。“平滑基金風(fēng)險準(zhǔn)備金在計提上的要求非常嚴(yán)格，一定程度上為產(chǎn)品兜底。”陳燕說。

陳燕認(rèn)為，固收類理財是銀行本身擅長的領(lǐng)域，理財子公司可根據(jù)自身投研優(yōu)勢來定投資標(biāo)的，有的理財子公司母行非標(biāo)資產(chǎn)有優(yōu)勢，可以適當(dāng)增加非標(biāo)比重；有的理財子公司更擅長權(quán)益市場研究，可以適當(dāng)增加權(quán)益投資；還有的擅長做標(biāo)準(zhǔn)化債券交易，比如通過杠桿交易，可轉(zhuǎn)債交易等。

為保障投資收益穩(wěn)健，各理財公司都采用了相應(yīng)的措施。光大理財表示，在投資策略上，采用穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，發(fā)揮銀行理財多資產(chǎn)、多策略優(yōu)勢進行投資組合，幫助投資者穿越周期、熨平波動。

工銀理財表示，在投資策略上以大類資產(chǎn)配置理念為引領(lǐng)，采用類CPPI（固定比例組合動態(tài)管理）策略，優(yōu)選安全等級更高的子類資產(chǎn)，重點投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需求的領(lǐng)域。

另一方面，養(yǎng)老理財?shù)牧鲃有砸灿写齼?yōu)化。對于不少投資者而言，缺乏長達5年、10年的長期理財意愿，對于產(chǎn)品的靈活申贖、及時分紅提出了考量。目前多數(shù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品具備分紅機制及提前贖回條款，投資者在重大疾病或買房等重大支出事項的特殊情形下，可對理財產(chǎn)品進行提前贖回，一些養(yǎng)老理財產(chǎn)品不設(shè)置贖回費。

理財機構(gòu)也在嘗試增設(shè)開放式產(chǎn)品。光大理財創(chuàng)新設(shè)計了開放式養(yǎng)老理財產(chǎn)品，發(fā)行了“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2028”，產(chǎn)品成立首年每月可申購，產(chǎn)品成立滿1年后再封閉運作，以更好地滿足客戶的流動性需求。

不過，理財產(chǎn)品有“不可能三角”，陳燕認(rèn)為，一款理財產(chǎn)品要同時滿足“收益率、流動性和安全性”三個條件，幾乎不可能。這對投資者而言，也意味著理財需求上的取舍。董克用表示，沒有最好的理財產(chǎn)品，只有最適合的產(chǎn)品。因投資者年齡差異、財富狀況、心理因素等各方面的不同，單個養(yǎng)老金融產(chǎn)品無法兼顧所有訴求，因此金融機構(gòu)應(yīng)針對不同的客戶需求進行產(chǎn)品設(shè)計，匹配相應(yīng)的客戶需求。

此外，養(yǎng)老理財如何“可持續(xù)”也將考驗理財子公司的投研能力。光大理財總經(jīng)理潘東曾公開表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品極低的管理費、銷售費以及零申購費、贖回費的產(chǎn)品，一方面是養(yǎng)老理財?shù)钠栈輰傩院豌y行理財公司的社會責(zé)任擔(dān)當(dāng)，另一方面，如果放眼長遠，各類養(yǎng)老金管理機構(gòu)要管理大體量的資金，要提升投資管理能力，還需要在普惠和可持續(xù)發(fā)展之間找到一個最佳的平衡點。

光大理財對《中國新聞周刊》回應(yīng)，“未來，綜合解決方案的能力對資管機構(gòu)的綜合競爭力至關(guān)重要。養(yǎng)老不僅是資管行業(yè)的生態(tài)，也超越了行業(yè)本身。除了投資，還有康養(yǎng)、文娛、養(yǎng)老、醫(yī)療等，需要為養(yǎng)老的客戶提供綜合的解決方案?！?/p>

工銀理財則認(rèn)為，要將投研能力轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)健、可分享的投資收益，進一步豐富養(yǎng)老產(chǎn)品的精細(xì)化供給，并利用好母行遍布全國的分支機構(gòu)和成熟的理財顧問隊伍，進一步提升針對養(yǎng)老客群的服務(wù)效能。

（應(yīng)受訪者要求，徐昕、林青為化名）

發(fā)于2022.10.17總第1064期《中國新聞周刊》雜志

雜志標(biāo)題：試點一周年，養(yǎng)老理財能“養(yǎng)老”嗎？

記者：蔣芷毓