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常見的軌道交通有傳統鐵路（國家鐵路、城際鐵路和市域鐵路）、地鐵、輕軌和有軌電車，新型軌道交通有磁懸浮軌道系統、單軌系統（跨座式軌道系統和懸掛式軌道系統）和旅客自動捷運系統等。在中國國家標準《城市公共交通常用名詞術語》中，將城市軌道交通定義為“通常以電能為動力，采取輪軌運轉方式的快速大運量公共交通的總稱。”

根據服務范圍差異，軌道交通一般分成國家鐵路系統、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。軌道交通普遍具有運量大、速度快、班次密、安全舒適、準點率高、全天候、運費低和節能環保等優點，但同時常伴隨著較高的前期投資、技術要求和維護成本，并且占用的空間往往較大。

1.1 軌道交通的分類

傳統鐵路

傳統鐵路是最原始的軌道交通，分普速鐵路和高速鐵路兩大類。它主要負責大規模兼遠距離的客貨運輸，通常由大型機車牽引多節車廂或車皮進行運載。傳統鐵路是軌道交通的核心成員，事關國家的經濟和軍事命脈。

傳統鐵路在中短距離市域鐵路中的運用同樣很廣泛，如北京和溫州的市域鐵路，都采用了傳統鐵路技術。鐵路作為現代交通運輸體系的重要組成部分和重大民生工程，長期以來在國民經濟中占據重要地位。隨著我國鐵路網建設進入加快發展的新階段，中國目前以“八縱八橫”高速鐵路為骨架加快形成，綜合客運樞紐同步完善。

城際軌道

城際軌道交通是一種綜合屬性介于傳統鐵路和城市軌道交通之間的新興軌道交通類型。它主要負責高速度兼中距離的旅客運輸，通常由大型動車組運載乘客以實現相鄰城市間的快速聯絡，滿足城市群間的溝通交流。

城際軌道一般采用傳統鐵路技術，所以又稱城際鐵路，部分城際軌道采用地鐵系統技術，如廣佛地鐵。

城市軌道

城市軌道交通是以電能為主要動力能源，采用輪軌運轉體系的大運量快速公共交通系統。它主要負責無障礙兼短距離的旅客運輸，通常由輕型動車組或有軌電車作為運送載體，有效緩解城市內部密集客流的交通壓力。

城市內部的軌道交通，其系統技術和外觀形式繁多復雜，很多城市將境內所有非國鐵性質的各種公共軌道交通統稱為“軌道交通”，成立當地的軌道交通公司，如重慶軌道交通（集團）公司。因地鐵系統在多數城市的公共軌道交通中占的比例最大，所以有的城市全部市內的軌道交通系統都被以“地鐵一詞”概括，成立當地的地鐵公司，如廣州地下鐵道總公司。廣州地鐵不僅包括地鐵系統，也涵蓋了旅客自動輸送系統和有軌電車系統。

1.2 軌道交通現狀

鐵路

2021年全國鐵路固定資產投資完成7489億元，投產新線4208公里，其中高速鐵路2168公里。全國鐵路營業里程達15萬公里，其中，高速鐵路營業里程達到4萬公里；復線率59.5%；電化率73.3%；西部地區鐵路營業里程6.1萬公里。全國鐵路路網密度156.7公里/萬平方公里。國家鐵路營業里程13.1萬公里，復線率61.9%，電化率75.4%。

資料來源：資產信息網 千際投行 國家鐵路局

城軌

截至 2022 年 6 月 30 日，中國內地累計有 51 個城市投運城軌交通線路9573.65公里，其中地鐵7529.02公里，占比78.64%。2022 年上半年新增南平市 1 個城軌交通運營城市，重慶、廣州、鄭州、昆明、杭州、長沙、福州、紹興、嘉興 9 個城市有城軌交通新線或新段開通運營。

2022 年上半年共計新增城軌交通運營線路長度 366.87 公里。新增運營線路 7 條，新開后通段或既有線路的延伸段 11 段。新增 366.87 公里的城軌交通運營線路共涉及 3 種制式，其中，地鐵 319.29 公里，占比 87.03%；市域快軌 18.20 公里，占比 4.96%。有軌電車 29.38 公里，占比 8.01%。

資料來源：資產信息網 千際投行 中國城市軌道交通協會

2013-2020年，我國城軌交通運營線路長度逐年增長。截至2020年底，中國內地累計有40個城市開通城軌交通運營，運營線路達到7978.19公里。據測算，預計到2026年地鐵有望突破12000公里，輕軌運營里程將超過300公里。

圖：2026年中國地鐵里程規模預計達到12947公里

圖：2026年中國輕軌里程規模預計達到306公里

資料來源：資產信息網 千際投行 開源證券

高鐵

高鐵建設快速發展，客運高速化趨勢顯著。2016年7月，國家發展改革委、交通運輸部、中國鐵路總公司聯合發布了《中長期鐵路網規劃（2016版）》，部署規劃了中長期鐵路發展規劃，在"四縱四橫"基礎上擴張至"八縱八橫"，具體規劃為：到2020年，鐵路網規模達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里（覆蓋80%以上的大城市）；到2025年，鐵路網規模達到17.5萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里左右；到2030年，鐵路網規模將達到20萬公里左右，其中高速鐵路4.5萬公里左右。

資料來源：資產信息網 千際投行 國盛證券

1.3 軌道交通給中國乃至全球城市帶來的變化

軌道交通與城市融合發展，軌道交通以其大運量和車站可植入土地開發的特點成為現代化大城市，尤其是高密度城市最重要的基礎設施之一。

軌道交通支撐車站周邊實現高強度開發

軌道交通作為城市內交通核心站點，其所帶來的人流量是非常龐大的。因此，軌道交通的站點能為其周邊帶來大量的資源，帶動周邊協同發展。隨著“軌道 物業”綜合發展模式不斷深入，軌道交通車站周邊將成為城市最大的公共空間承載地，城市用地空間將得到立體化、復合化集約利用，市民大部分生活圍繞這些空間展開，與其他地區的空間相比車站周邊還增加了軌道交通服務優勢。

有助于職住平衡

軌道交通促進城市在更大范圍內實現職住平衡，讓市民生活有更大公共空間和更多樣選擇。在軌道交通發展過程中城市形態也隨之發生變化，片區人流活動重心由道路網絡圍合內空間轉變為道路上方或下方的軌道交通車站。

城市半徑的擴大

軌道交通擴大了城市半徑，拓展了生活空間，提升了城市居民生活品質。作為城市人民出行的主要交通工具之一，軌道交通鋪設的半徑，既是城市的半徑，更是居民的生活半徑。極大便利了交通出行，延展了城市的生活空間，為城市居民帶來了獨特的立體化城市體驗。

同時，軌道交通作為城市的“觸角”，不斷往外延伸，打造的“同城一日生活圈”，既讓城市周邊居民能盡享城市繁華和公共福祉，又讓城市中心居民能享受周邊美食與文化，極大提升了城市居民的生活品質。軌道交通還能積極促進步行系統的完善，提供可遮風擋雨的高品質服務，公共配套安排也將突破以道路為服務分界的傳統思維，在可連續步行系統范圍內進行平衡。

帶動相關產業鏈

軌道交通串聯了城市產業，促進了產業鏈條的延伸，為城市發展注入了活力。產業是城市發展的根基，而軌道交通無疑是城市產業的“造血”和“輸血”管道。在“造血”方面，軌道交通自身作為一門新興產業，不僅能夠帶動軌道設計、裝備制造、科技研發等配套產業的快速發展，還能為城市產業的發展注入鮮活的力量。

在“輸血”方面，軌道交通關聯各產業環節與多個產業園，將城市內的人力、物資、信息、技術等輸送到軌道沿線產業，構建了“研發在中心、制造在周邊，鏈式配套、梯度布局”的產業格局，為產業及園區轉型升級、提升能效打下基礎，大幅提升了主城都市區的競爭力。

助推城市一體化建設

軌道交通聯結了各城區，優化了城市空間布局，促進了主城都市區一體化發展。發展軌道交通是優化城市空間布局、解決交通問題的非常之舉、必由之路。軌道交通串點成線、連片成面，加強了各個片區之間的聯系，極大地推進了主城都市區的融合。

同時，軌道交通也架構著城市建設的“骨架”“脈絡”。軌道線路鋪設到哪，住宅和商業就會順著軌道持續匯聚和發展，并形成新的城區。

第二章 商業模式和技術發展

2.1 產業鏈

圖：軌道交通產業鏈一覽圖

資料來源：資產信息網 千際投行 華泰證券

上游

（1）設計咨詢

隨著中國經濟從高速增長階段轉向高質量發展階段，工程勘察設計行業所處宏觀環境正經歷著前所未有之變局。目前，我國工程勘察設計企業從傳統的勘察設計向設計、施工一體化發展轉變，兼具工程設計和工程施工資質的企業數量整體增多。

2021年，全國共有26748個工程勘察設計企業參加了統計。其中，工程勘察企業2873個，占企業總數10.7%；工程設計企業23875個，占企業總數89.3%。

圖：2010-2019年工程勘察設計行業企業數量（單位：個）

資料來源：資產信息網 千際投行 浙商證券

（2）建設施工

負責軌道交通建設施工的代表性企業有中國中鐵、中國交建、中國鐵建等。

以地鐵的施工為例，地鐵建設周期一般都比較長，施工基本流程為：施工準備—土建工程—軌道工程—供電工程—通信與信號系統—機電設備—購置車輛—車輛調試（冷滑、熱滑、單項目調試、綜合連調等）—試運營籌備—試運行—試運營等。為了保障工程質量，地鐵車站的施工中一般采用明挖法、暗挖法、蓋挖法、盾構法等，施工中還受到了地面建筑物、道路、城市交通、水文地質、資金等因素的影響。

中游

圖：城市軌道交通車輛主要結構部件及國內外代表公司

資料來源：資產信息網 千際投行 招商銀行研究院

（1）機械零配件

與高鐵動車組列車的核心零部件及系統構成相類似，城市軌道交通地鐵車輛一般也由車體、轉向架、車端連接裝臵、制動裝臵、受流裝臵、車輛內部設備和車輛電氣系統等7部分組成。

圖：軌道交通車輛核心零部件及系統構成

資料來源：資產信息網 千際投行 中國鐵科院

（2）機電設備及系統

目前上市公司業務所涉及能夠進入投資視野的產品包括牽引系統、制動系統（包含剎車片）、門系統、空調、輔助電源以及車軸輪對等。

圖：我國城市軌道交通零部件產品年均市場空間

資料來源：資產信息網 千際投行 華創證券

（3）整車制造

目前城市軌道交通整車制造領域基本被中國中車壟斷，市場份額超過95%，旗下株洲電力機車、南京浦鎮、長客合計占據了81%的市場份額，這一競爭格局將繼續保持穩定。未來3年國內新增城軌車輛市場規模達到441、553、618億元，中國中車及旗下相關子公司將充分受益。

圖：2019年我國城市軌道交通整車制造領域競爭格局（按中標金額占比）

資料來源：資產信息網 千際投行 招商銀行研究院

下游

軌道交通產業鏈下游主要由兩個部分組成：增值服務和運營及維護。

隨著城市化進程的演進及新基建建設的加速，軌道交通及地鐵運營里程有望持續快速增長。根據交通運輸部統計，2022年10月，31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團共有51個城市開通運營城市軌道交通線路281條，運營里程9246公里，實際開行列車293萬列次，完成客運量17.1億人次，進站量10.1億人次。

圖：軌道交通運營里程

資料來源：資產信息網 千際投行 中國銀河證券

這其中運營里程前十的城市累計完成客運量13.3億人次

資料來源：資產信息網 千際投行 光明網

截至2020年底，城軌交通運營線路中共有8種制式同時在運營。其中，地鐵6280.8公里，占比78.81%；輕軌217.6公里，占比2.73%；跨座式單軌98.5公里，占比1.24%；市域快軌819.6公里，占比10.28%；有軌電車464.6公里，占比5.83%；磁浮交通57.7公里，占比0.72%；自導向軌道系統10.2公里，占比0.13%，電子導向膠輪系統20.7公里，占比0.26%。

軌道交通的維護服務主要是保障軌道交通安全運行的基礎, 對于運營公司屬于成本端, 是運營管理的重要組成部分. 線路級別不同, 修程修制各異, 但維保服務大體都可以分為五大系列：車輛系統維保、線路系統維保、供電系統維保、信號系統維保、站場系統維保, 分別負責對軌道交通各子系統的檢測、檢修、維護保養。

圖：維保服務

圖：城軌運維年市場空間達千億級別

資料來源：資產信息網 千際投行 百度文庫

2.2 商業模式

2.2.1 以中國高鐵為例

高鐵公司有三個盈利要素：運輸、線路、車站，類似于航空、高速公路、機場。高鐵公司采用擔當和非擔當兩種運營模式。擔當模式通常比非擔當模式享有更高的ROE。據世界銀行，除了京滬高鐵等少數特例采用兩種模式外，大多數高鐵公司僅采用非擔當模式。

京滬高鐵本線車使用擔當模式，跨線車采用非擔當模式。本線車指的是在京滬高鐵1,318公里線路上運行，且在沿線24個車站始發終到的列車；跨線車指的是途經本線運行，但并非在本線車站始發終到的列車。2019年前三季度，京滬高鐵日均開行本線車約49對、跨線車約205對。據《京滬高鐵列車擔當協議》，京滬高鐵本線上開行的動車組列車由京滬高鐵公司擔當；跨線開行的動車組列車由其他鐵路運輸企業擔當。

擔當模式

擔當模式類似于"基礎設施 客運公司"，高風險高回報。在擔當模式下，公司為乘坐擔當列車的旅客提供運輸服務并獲得票價款，以票價款確認收入；鐵路局向公司租借動車組并提供司機和乘務員，公司向鐵路局支付動車組使用費及動車組列車服務費。

對其成本進行拆解可得為運輸成本和基礎設施成本。運輸成本即高鐵公司向鐵路局租借動力組與司機乘務等工作人員（類似于航空業的“濕租”），公司向鐵路局支付動力組使用費及動力組列車服務費（關聯交易定價）以及能源成本；基礎設施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進行基礎設施檢修，并且支付維護費（關聯交易定價）。

該種模式風險等級較高，高鐵公司承擔營收風險，收入與售票掛鉤，客座率和票價變化影響收入。

非擔當模式

非擔當模式屬于低風險穩健回報，公司不承擔營收風險。在非擔當模式下，地方鐵路局擔當的列車在高鐵公司旗下線路運行時，高鐵公司按線路和接觸網向其收取基礎設施收入（關聯交易定價）。

對其成本進行拆解可得為運輸成本和基礎設施成本，運輸成本即能源成本；基礎設施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進行基礎設施檢修，并且支付維護費（關聯交易定價）。

該模式的風險等級較低，高鐵公司不承擔營收風險，收入與列車班次掛鉤，客座率和票價變化不影響收入。

圖：每列車的毛利與邊際貢獻

資料來源：資產信息網 千際投行 華泰證券

2.2.2 以香港地鐵為例

港鐵與世界上大多數國家和地區最大的不同是，采取自主經營、自負盈虧的模式，經營管理的市場化程度很高。港鐵實行財政獨立，自負盈虧，使其成為自主權很高的獨立商業實體。

（1）車票定價方面

按照一般的地鐵經營模式，票務收入是地鐵公司主要的運營收入來源，但是這一收入來源過于單一，而且形成的資金流入有限。與大眾化的地鐵經營模式不同的是，港鐵公司作為自主經營、自負盈虧的獨立實體，享有依據市場條件自行決定地鐵票價的定價權，而且政府無權對其進行干預，如果政府進行干預，則政府就要承擔“兜底”的義務和責任，就是說因政府干預而導致地鐵公司的運營出現虧損，政府就必須對運營虧損進行補償。

（2）沿線物業開發

港鐵公司“軌道 物業”的基本模式為：先規劃好地鐵沿線車站選定的地方，在初步規劃好的車站附近，選擇具有物業發展潛力的位置，作為地鐵車站最終用地。

在得到可以開發車站用地上蓋空間的批準之后，與房地產開發商合作。房地產開發商的資金可用來繳納相關土地稅費及建造物業設施，物業設施所帶來的利潤由開發商和地鐵公司按照一定比例分配，一般情況下，地鐵公司可獲得50%的利潤。此外，地鐵公司也可在車站附近建立銀行網點、設置廣告位等涉及民生的設施，通過租賃獲得收益。

總結香港地鐵的運營經驗：地鐵公司的運營收入除客運票務收入之外，還會有收益可觀的廣告、通信、地產開發等多元化經營業務，這些業務的盈利能力明顯高于傳統的票務收入，可以作為地鐵公司的重要資金來源和利潤來源。

（3）廣告運營

地鐵廣告經營模式主要有三種：經營代理權外包、成立股份制公司合作經營和自營。地鐵公司與媒體公司合作成立公司取得代理權共同經營，已被廣泛采用，成為主流經營模式，如上海成立申通德高公司、南京成立梅迪派勒公司等。建議采用合作經營的方式，與媒體公司成立股份公司，引入媒體公司專業、先進的運營管理經驗，結合濟南軌道交通集團的市場壟斷地位，提高廣告運營公司的市場競爭力和盈利能力，成為集團的盈利增長點。

2.3 技術發展

在目前在業和存續的城市軌道交通企業中，有專利信息的企業共有4582家，其中，以有實用新型專利的企業數量最多，共有4046家。相對專利而言，擁有軟件著作權的企業數量相對較少，截至2022年6月，共有938家。

圖 軌道交通企業專利數量

資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻網

2.4 政策監管

軌道交通行業主管部門國家發改委：制定產業政策，指導技術改造，以及審批和管理投資項目。交通運輸部：負責就綜合交通運輸體系建設規劃鐵路、公路、水路、民航發展。國家鐵路局：國家鐵路局隸屬于交通運輸部，負責起草鐵路監督管理的法律法規、規章草案，參與研究鐵路發展規劃、政策和體制改革工作，組織擬訂鐵路技術標準并監督實施。國家工信部：組織擬訂重大技術裝備發展和自主創新規劃、政策，推進重大技術裝備國產化，指導引進重大技術裝備的消化創新。住房和城鄉建設部、指導城市地鐵、軌道交通的規劃和建設。

軌道交通行業自律協會

中國城市軌道交通協會，是在國家民政部登記注冊的獨立法人單位，是全國性、行業性、非營利性社會組織，是我國城市軌道交通行業唯一的國家一級協會，也是國家4A級協會。協會黨組織領導機關為中央和國家機關工委行業協會商會黨委，外事工作由北京市人民政府外事辦公室管理，接受國家發展改革委、住房和城鄉建設部、交通運輸部、工業和信息化部、科技部、人力資源和社會保障部、市場監督管理總局、統計局等相關政府部門的業務指導。

圖 軌道交通行業的主要法律法規及政策

第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

3.1 行業市值和估值方法

行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

表：指數884995.WI總市值TOP10

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

3.2 行業發展和驅動因子

（1）政策支持

軌道交通裝備產業是《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》確定的高端裝備制造業中五個重點發展方向之一，《國家中長期科技發展規劃綱要（2006-2020年）》把高速軌道交通系統、高效運輸技術裝備列入優先主題。

《交通強國建設綱要》提出，到2035年基本建成交通強國，到本世紀中葉全面建成人民滿意保障有力、世界前列的交通強國，并對基礎設施、交通裝備、運輸服務、科技創新、安全保障、 綠色發展、國際合作、人才建設、治理體系提出了具體要求。

聚焦交通裝備，《交通強國建設綱要》重點提出要加強新型載運工具研發，實現3萬屯級重載列車、時速250公里級高速輪軌貨運列車等方面的重大突破，加強智能網聯汽車研發，形成自主可控完整的產業鏈。大力培育和發展高端裝備制造業，是提升我國產業核心競爭力的必然要求，對于加快轉變經濟發展方式、推進產業結構升級、實現由制造業大國向強國轉變具有重要戰略意義。

（2）技術變革

在新一輪科技革命和產業變革的浪潮推動下，我國軌道交通行業信息化建設步入快速發展階段，信息化建設的成果初具規模，改變了傳統的建設模式服務手段和經營方式。在現代化強國和交通強國建設中，軌道交通要加快實現由高速發展向高質量發展的轉變。當前新一輪科技革命和產業變革正在深刻影響經濟社會全局，數字化、網絡化、智能化日益成為重要的發展趨勢，也是各國技術競爭和產業競爭的主戰場，關乎能否占據未來發展的制高點和主動權。

未來，研發并應用擁有自主知識產權的技術、產品，模式，掌握關鍵核心技術和知識軟件，形成具有市場競爭力的民族品牌和中國標準，逐步建立自主可控、安全高效、主導發展的軌道交通技術鏈和產業鏈，是我國軌道交通行業面臨的主課題。利用最新科技，推動軌道交通信息化，發展智能系統，建設智慧城軌，大力開創自主創新發展新局面，成為實現彎道超車的重要平臺，也是加快實現由高速發展轉向高質量發展的重要機遇。

（3）大修期到來

中國軌道交通經過近年的快速發展，已經具備了較好的基礎，受益于路網建設的快速推進，我國鐵路各類軌道車輛的投資金額始終保持在較高水平。隨著近年來全國范圍內高鐵項目的大量開工建設以及“八縱八橫高速鐵路網的基本建成，我國動車組保有量亦呈現快速增長。伴隨著各類車輛行車里程的累積，前期上線運營的列車逐漸進入維修期，預示著對軌道交通車輛相關配件的檢修或替換需求的激增。特別是隨著“復興號'中國標準動車組的應用與自主配套能力的增強，國產零配件廠商更為受益，行業內將迎來新的發展機遇。

（4）“一帶一路”

“一帶一路”作為我國新的國際戰略框架，給中國經濟帶來了多重發展機遇。近期著眼于“基建互通、進入互通、產業對接、資源引進”，遠期則致力于"商貿文化互通、區域經濟一體化和共同繁榮”。據悉，為提振受到疫情嚴重沖擊的地區經濟，歐盟委員會計劃在未來十年間投資1.1萬億歐元，新建近2萬公里高鐵網，通聯歐盟各國首都。中國高鐵承載著我國高端裝備走出去的重任，將帶動相關企業在海外市場有更大作為。

（5）都市圈建設

中心城市、都市圈和城市群已經成為經濟發展的重要平臺。國家政策層面，支持都市圈建設，加快推進都市圈交通基礎設施一體化規劃建設。在中心城市、都市圈和城市群的基礎設施建設中，軌道交通將成為一大重點。

城鎮化率的提高

隨著我國城鎮化的加快，城市人口數量和密度日益增加，交通壓力也隨之陡增，軌道交通可以充分利用地下和地上的開發空間，提高土地資源利用效率，提高交通便利性，軌道交通是緩解交通擁堵問題的必然選擇。

圖 我國城鎮化步伐加快

資料來源：資產信息網 千際投行 東亞前海證券

（6）新興產業的融合

隨著新一代科技革命和產業變革的發展，以互聯網、物聯網、大數據、云計算、人工智能、、北斗衛星定位、機器人、新能源、新材料為代表的顛覆性新興產業與軌道交通加速深度融合。

5G時代到來，高可靠與低時延、大規模機器類通信等5G通信所具備的能力，將解決軌道交通目前所面臨的系統復雜、節點分散、運維人員缺乏等挑戰，廣泛運用于與運維相關的大規模物聯網業務、全自動駕駛自動化業務等需要低時延、高可靠性的場景，為軌道交通發展帶來更多可能性。

3.3 行業風險分析和風險管理

表：常見行業風險因子

資料來源：資產信息網 千際投行

新冠疫情風險

我國疫情仍散發、多發，防控措施常態化給旅客出行造成持續性的制約，旅客乘車出行需求尚未完全恢復，對行業全年經營業績產生持續影響。

應對措施：關注客流變化，加強防疫措施。隨著新冠疫情常態化，客流也會隨疫情變動而變化，城市軌道交通企業應該提前預測，積極應對。重視乘客需求，提升服務質量。城市軌道交通企業要想取得可持續發展，必須以提供乘客滿意的優質服務為目標。開發新型系統，倡導綠色出行。為減少疫情傳播，對于城市軌道交通這樣的大運量公共交通系統，應該盡量縮小其單元空間。

宏觀經濟波動的風險

行業主營業務旅客運輸，宏觀經濟的波動可能影響商務活動及旅客出行需求，進而會對鐵路旅客運輸產生影響。

其他運輸方式的競爭風險

軌道交通具有準點率高、載客量大、經濟舒適、受自然氣候影響小等優點。報告期內，高速鐵路與公路客運、航空客運形成了差異化競爭的局面。但是，如果未來公路網持續擴張完善、航空客運準點率和服務水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，如果出現大幅影響旅客流動的情況，將對行業的業務經營產生一定負面影響。

能源價格上漲的風險

電力是運輸行業的主要能源。受國家市場化電價政策影響，未來如果電力價格大幅上漲，則仍可能導致行業毛利率和經營業績下滑。

財務費用上升的風險

綜合借款年利率水平如果上升，財務費用也將隨之上升，凈利潤水平可能受到一定負面影響。

軌道運輸事故的風險

軌道運輸安全關系到行業的正常經營，是行業業務持續穩定存在的基礎。行業為確保安全生產設施和安全防護進行了必要的投入，但在經營過程中仍然面臨可能發生列車相撞、出軌、顛覆、人身傷亡、線路損壞等事故的風險。倘若出現導致行業內公司財產遭受損失，或運輸業務中斷，或須對其他方受到的損害承擔責任的安全事故，行業的業務經營和財務狀況將受到不利影響。

重大自然災害、重大公共衛生安全事件和惡劣天氣狀況帶來的風險

重大自然災害如地震、塌方、泥石流、山體滑坡等，可能會造成行業運營的鐵路暫時關閉、嚴重情況下還可能造成部分路段毀損；重大公共衛生安全事件可能影響旅客出行頻率和范圍。此外，惡劣天氣狀況如大雪、暴雨等可能對軌道的通行能力、路橋技術狀態產生影響，也有可能造成軌道的暫時中斷，這些都將直接導致行業收入降低、養護成本上升，對行業的經營業績產生影響。

3.4 競爭分析 - 運用SWOT模型

優勢

比起傳統交通，用地省但是運能較大；運行時間穩定，也比較安全；符合綠色發展大趨勢，安全環保；乘客的運載能力也比較大，噪聲也比較小。

劣勢

建造成本高，需要使用各種先進設備，資金投入比較高；建設周期長，要鋪設鐵軌、安裝設備以及各種調試工作，輕軌從開始動工到投入運營需要很長的時間；由于地鐵和輕軌周邊大量居民的遷入，會導致當地供需關系的改變，最終表現為物價的上漲，生活成本會隨之相應提高。

機遇

根據2020年中國城市軌道交通協會編制的《中國城市軌道交通智慧城軌發展綱要》可知，國家發展我國軌道交通行業的決心十分堅定，作為我國城軌交通行業最后一個時期（2020年-2035年）的發展規劃。

該文件提出未來將一手抓智能化，強力推進云計算、大數據、物聯網、人工智能、5G、衛星通信、區塊鏈等新興信息技術與城軌交通業務深度融合，推動城軌交通數字技術應用，推進城軌信息化，發展智能系統，建設智慧城軌；一手抓自主化，增強自主技術創新能力、自助品牌創優能力，持續不斷研發新技術、新產品和新品牌。通過持續不斷的智能化和自主化建設，完成城軌交通由高速發展向高質量發展轉變，強力助推交通強國建設。

總目標為到2025年，中國式智慧城軌特色基本形成，躋身世界先進智慧城軌國家行列；到2035年，進入世界先進智慧城軌國家前列，中國式智慧城軌乘勢領跑發展潮流。

威脅

伴隨經濟社會的高速成長，民眾整體的出行需求也實現了較為迅速的提升。伴隨軌道交通體系的便捷性、效率等維度持續提升，軌道交通最終所產生的吸引力持續提升，原本的運行線路規模持續發展，這使得線路負荷強度持續增長，對于最終的運行安全性形成了較大的隱患。

這一環境下的火災風險影響較大，而且存在重大的后果。除此之外，其通常位于地下環境，人口密度相對偏高，這使得逃生環節中的擁擠問題較為多見，若是出現踩踏事故就會導致二次災害，甚至有可能導致更大規模的傷亡。

除了安全問題之外，車輛、軌道以及機電等相關部分的問題，作為干擾最終運行效果的核心原因，其中所存在的問題，會對于整體的安全運行形成極大的隱患。車輛或者是軌道的相關風險，重點表現為下述多個維度：

運行體系中同時存在新式與舊式的車輛，這形成了更大的管理復雜性；新線路投入運用之后，新器材負擔相關運輸工作，或是針對原本設備采取更新等處理，磨合階段有著顯著偏高的故障風險。

同時也會導致檢修、維護等方面的運行復雜性大幅提升，這會對于最終的車輛運轉形成極大的隱患；因為原本的建筑體系等要素，導致新的技術未能實現有效運用，或者其中所存在的相關缺陷，形成了相應的安全隱患。

3.5 中國重要參與企業

中國主要企業有京滬高鐵【601816.SH】、匯川技術【300124.SZ】、國電南瑞【600406.SH】、中國中車【601766.SH】、中國中鐵【601390.SH】、中國電建【601669.SH】、中國鐵建【601186.SH】、東方雨虹【002271.SZ】、上海電氣【601727.SH】、中國通號【688009.SH】等。

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

（1）京滬高鐵：京滬高速鐵路股份有限公司（簡稱“京滬高鐵公司”）于2007年12月27日在北京創立，是鐵路行業唯一引入社會現金投資者和中外合作經營的鐵路公司，踐行鐵路建設投融資體制改革的新模式。公司作為京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體，通過委托運輸管理模式，委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團公司、濟南局集團公司和上海局集團公司對京滬高鐵進行運輸管理，并將牽引供電和電力設施運行維修委托中鐵電氣化局集團進行管理。

京滬高速鐵路連接著“京津冀”和“長三角”兩大經濟區，穩定的客流為公司良性發展提供了堅實基礎。未來公司將圍繞“資產經營、資本運營、委管監督、品牌塑造、依法治理”基本定位，力爭在安全管理、設備質量、服務水平、運輸效率、綜合效益、品牌形象等方面達到世界一流水平。

（2）中國中車：中國中車股份有限公司（簡稱“中國中車”，CRRC）是經國務院同意，國務院國資委批準，由中國北車股份有限公司、中國南車股份有限公司按照對等原則合并組建的A H股上市公司。經中國證監會核準，2015年6月8日，中國中車在上海證券交易所和香港聯交所成功上市。現有46家全資及控股子公司，員工17萬余人，總部設在北京。

中國中車承繼了中國北車股份有限公司、中國南車股份有限公司的全部業務和資產，是全球規模領先、品種齊全、技術一流的軌道交通裝備供應商。主要經營：鐵路機車車輛、動車組、城市軌道交通車輛、工程機械、各類機電設備、電子設備及零部件、電子電器及環保設備產品的研發、設計、制造、修理、銷售、租賃與技術服務；信息咨詢；實業投資與管理；資產管理；進出口業務。

（3）中國中鐵：中國中鐵業務范圍涵蓋了幾乎所有基本建設領域，包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、機場、港口、碼頭，等等，能夠提供建筑業“縱向一體化”的一攬子交鑰匙服務。此外，公司實施有限相關多元化戰略，在勘察設計與咨詢、工業設備和零部件制造、房地產開發、礦產資源開發、高速公路運營、金融等業務方面也取得了較好的發展。

中國中鐵在特大橋、深水橋、長大隧道、鐵路電氣化、橋梁鋼結構、盾構及高速道岔的研發制造、試車場建設等方面，積累了豐富的經驗，形成了獨特的管理和技術優勢。橋梁修建技術方面，有多項修建技術處于世界先進水平；隧道及城市地鐵修建技術處于國內領先水平，部分技術達到世界先進水平；鐵路電氣化技術代表著當前中國最高水平。

3.6 國際重要參與者

國際主要企業有龐巴迪公司(BBDb)、阿爾斯通(ALSO)、西門子公司(SIEGn)等。

（1）龐巴迪公司(BBDb)：是一家總部位于省的國際性交通運輸設備制造商。龐巴迪是全球最大的鐵路與軌道設備生產商，軌道車輛制造和服務的領袖，行業排名世界第一。其廣泛的產品范圍包括鐵路客車，以及機車、貨車車廂、牽引系統和鐵路信號系統和控制解決方案以及城市軌道交通設備等。龐巴迪還提供廣泛的服務，包括車輛和車隊維護、器材和物流以及翻修、工程再造和車輛或部件大修。

（2）阿爾斯通(ALSO)：是全球發電及軌道交通基礎設施領域的領先公司。阿爾斯通提供的發電設備現已占全球總裝機容量的25%，在市場擁有18%的市場份額。阿爾斯通還在電廠服務領域的裝機容量和市場份額均為世界第一。阿爾斯通開發出的創新、環保的領先技術已成為全球發電和軌道交通行業的基準。阿爾斯通的工程師建造出世界速度最快的火車和運力最高的自動化地鐵。該公司提供的產品有：每小時時速達515千米的TGV超高速列車、擺式高速列車、有軌電車、地鐵（如上海軌道交通明珠線）、機車、貨車、信號系統、列車控制系統、列車終身管理服務、鐵道維護服務、特許經營運輸系統方案等。

（3）西門子公司(SIEGn)：是世界上最主要的鐵路工業供貨商之一，在鐵路自動化技術方面全球領先。其業務范圍包括自動化與供電，機車車輛，交鑰匙工程和綜合服務四大領域，產品范圍涵蓋了從信號與控制系統、牽引供電系統，到城軌運輸和干線運輸車輛的各個領域。

第四章 未來展望

我國堅定地在走大力發展軌道交通的道路。《國家綜合立體交通網規劃綱要》明確指出要減持創新核心地位，注重科技賦能，促進交通運輸提效能、擴功能、增動能；推進交通基礎設施數字化、網聯化，提升交通運輸智慧發展水平；統籌發展和安全，加強交通運輸安全與應急保障能力建設；加快推進綠色低碳發展，交通領域二氧化碳排放盡早達峰，降低污染物及溫室氣體排放強度，注重生態環境保護修復，促進交通與自然和諧發展。

《交通強國建設綱要》中明確指出要推廣智能化、數字化交通裝備，大力發展智慧交通；倡導綠色發展節約集約、低碳環保。研發新一代綠色智能、高速重載軌道交通裝備系統，圍繞系統全壽命周期，向用戶提供整體解決方案，建立世界領先的現代軌道交通產業體系是我國先進軌道交通裝備的發展方向，軌道交通裝備的發展方向，軌道交通行業正由“高速、重載”向“綠色、智能”方向轉變。

從國家在軌道交通的方針策略中可以總結出未來中國軌道交通發展的趨勢：

（1）智能化發展

推廣智能化，數字化交通裝備，推動大數據、互聯網、人工智能、區塊鏈、超級計算技術與交通行業融合，加速交通基礎設施網、運輸服務網、能源網與信息網融合，構建交通大數據中心體系，是發展智慧交通的有效措施。

目前國內外軌道交通裝備制造企業均已開始實施產品數字化設計、智能化制造與信息化服務，如歐盟Shift2Rail鐵路聯合行動計劃，參與單位包括阿爾斯通、龐巴迪、西門子等業內領先企業，截止目前已發布了涉及數字服務、交通管理等領域的逾50項項目成果；國內部分企業推出了軌道交通智能化運維方案，實現對主要系統裝備運維運營的一體化協同聯動功能。

（2）綠色化發展

軌道交通在迅速發展的同時也存在能源消耗等問題，隨著軌道交通車輛運營商對成本管控的需求越來越高，軌道交通設備輕量化、綠色化對于車輛減重、提速、降噪、降低能源消耗等具有重要的現實意義。

促進資源節約和集約利用，強化節能減排和污染防治，通過深入研究和發展自動駕駛、能量回饋和新型材料等各項技術，將有助于軌道交通行業實現少人化、節能化、輕量化，從而降低軌道交通設備運營過程中的人力、能源等各項成本。

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